云开体育app网站下载|「重磅主题」医药零售“四巨头”正在集结

发布者: 发布时间:2023-07-29
本文摘要:益丰药房业绩突飞猛进,大参林赚钱效率一骑绝尘,一心堂在云南建“铁桶阵” “行业正处“赛马圈地”阶段,4家公司疫情下扩张速度不减。

益丰药房业绩突飞猛进,大参林赚钱效率一骑绝尘,一心堂在云南建“铁桶阵” “行业正处“赛马圈地”阶段,4家公司疫情下扩张速度不减。可是商誉之痛,概莫能外。

”风云君曾在2019年9月份公布研报《医药零售“六巨头”演武:财政数据较为优秀,但需警惕商誉减值风险|风云主题》,简述医药零售行业竞争格式和政策变化,并对大参林(603233.SH)、老黎民(603883.SH)等6家涉及医药零售公司举行财政对比。今天,风云君重新聚焦其中4家企业,深入到企业最新定期陈诉的数据变更,希望从中挖掘各家企业的生长路径和财政特色,并视察最近1年有何新变化。温馨提示,两篇研报放在一起阅读,效果更佳,印象更深哦!另外,对于健之佳、养天和和达嘉维康3家连锁药店,风云君在上个月,即11月6日进也行了独立研究,感兴趣的小同伴可阅读《干货!三家区域医药零售企业团体申报IPO:谁是执牛耳者?》一、大参林:扎根华南,赚钱效率傲视群雄大参林于2017年7月上市,注册地址为广东省广州市荔湾区,实控人为柯金龙、柯云峰和柯康保。

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2019年大参林营收首破百亿,达111.31亿元,同比增长25.76%,3年复合增速为21.1%;2020年Q3收入已达104.92亿元,同比增长30.49%,体现亮眼。而扣非净利润3年复合增速为16.27%,2019年和2020年Q3扣非净利润划分为6.9亿和8.47亿,划分同比增长35.48%和57.7%,2020年三个季度的利润就凌驾2019年全年。因此,2019年和2020年Q3的营收和扣非净利润与此前相比,有加速增长态势。

(一)月均平效很是精彩风云君在上一篇文章提过,当前医药零售行业仍处于赛马圈地、快速提升市占率的阶段,巨头之间的厮杀还没到达肉搏战阶段,像大参林这类上市公司可以凭借资本和供应链等优势,通过自建门店、加盟和并购等方式举行复制式的连锁化扩张。在并购方面,2017年至2020年Q3,大参林共发生9起、14起、13起和6起同行业投资并购项目,涉及门店数为231家、146家、560家和224家,近两年的收购强度显着提升。停止2020年9月30日,大参林共拥有门店5396家,加盟店145家,共5541家,其中华南地域拥有4263家店,占总数的79%,华东、华中和其他地域拥有362家、568家和203家店。

对应的总谋划面积达45.45万平方米,其中华南地域多达36.95万平方米,占比达81.3%。再者,下表为每年地域净增加门店数量(不含加盟店):从店面数量增长趋势看,大参林通过自建和并购两种方式连续深耕华南地域,继续扩大在华南地域二、三线都会的市场份额。最近3年新开店数量基本都在500家以上。

从当前店面规模、总谋划面积和每年净增加门店数量三个角度视察,大参林均贯彻其“深耕华南,结构全国”的战略,把华南地域作为自己的大本营。另外,华东地域和其他地域在2020年Q3开店数量显着放缓,华中地域的扩张速度较快,为139家。此外,门店有一个很关键的数据,是月均平效,主要考察门店的赚钱效率,由月均含税零售收入/门店谋划面积得出。(注:其他地域在2017年和2018年无数据)2019年至2020年Q3,华南地域的月均平效竟达2725.65和2830.61元/平方米,远远凌驾其他地域。

华中地域在2020年才委曲突破2000元大关,华东地域则从2017年的1865.79元/平方米下滑至今年Q3的1695.37元/平方米,因此2020年Q3合计月均平效达2634.76元/平方米。如果换算成日均平效,则华南地域这两年达89.61和93元/平方米,2020年Q3合计平效为86.62元/平方米。至于是否处于较高水平,还需要下面和各公司对比才清楚。

紧接着,来自华南地域的收入从2016年的56.75亿上升至2019年的94.64亿,复合增速为18.59%,2020年Q3创收86.61亿,同比上升25.69%,凌驾复合增速。华东地域成为新的亮眼增长点,今年Q3创收5.28亿,凌驾2019年全年的4.36亿,同比增长了89.3%。华中地域今年Q3的收入为7.59亿,同比增长26.64%,离2019年全年的8.21亿相当靠近。

因此,在华南地域,大参林继续维持高强度的开店节奏,且能维持较高月均平效,直接推动整体营收加速上升。此外,公司坚持自建物流,在现在公司在广东、广西、河南、河北、江西等地域,拥有自有物流堆栈17个,力争把库存治理做到高效,而且实现对子公司的直接物流配送。(二)今年非药品增长迅猛从商品种类分类,大参林的主要收入泉源是中西成药的销售,营收在2019年和2020年Q3划分为74.11亿和65.02亿,同比增长36.26%和24.88%,且占同期总营收约7成。非药品在2020年Q3创收22.83亿,同比大涨57.61%,此前2017年和2019年仅维持个位数增速,主要是受口罩等防疫用品脱销影响。

2020年Q3公司把中药饮片和参茸滋补药材统括为中参药材,创收达14.82亿元,同比增长达24.83%。思量到2020年Q3毛利率分类与此前差别,风云君通过表格形式来展示各商品毛利率情况。

中西成药毛利率基本在30%以上,但有小幅下滑迹象。总毛利率在38%四周,体现基本平稳。2020年Q3,三种产物的毛利率均泛起下滑,非药品的毛利率为50.53%,同比下降了多达4.47个百分点,总体毛利率为37.24%,主要原因是毛利率相对较低的零售处方药和防疫商品销售份额快速上升。

二、老黎民:结构华中和华东地域,最倚重加盟模式老黎民在2015年4月上市,实控人为陈秀兰和谢子龙,注册地址为湖南省长沙市。2019年,老黎民的营收为116.63亿元,同样首破百亿元,同比增长了23.15%;2020年Q3创收101.2亿,仅用三个季度就破百亿,同比增长20.91%,营收规模高于大参林,但增速低于后者。相对应的是,2019年扣非净利润为4.78亿,同比增长14.86%,为历史新低;2020年Q3为4.49亿,同比增速回升至20.51%,与前几年基本持平。

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(一)加盟模式占重要职位停止2020年9月末,老黎民拥有直营门店4636家,加盟门店1541家,合计达6177家。值得一提的是,与其他3家公司相比,自2016年以后,老黎民显着更倾向于通过加盟模式来扩张。加盟是零售企业扩张的重要手段,但缺点是无法享受到最肥美的利润,即自营模式的购销差价,所以利润泉源为配送购销差价、加盟费、治理费和软件使用费。

加盟店的重心也放在消费能力相对较差的城郊及县域乡镇市场,一二线都会的扩张仍以自建和并购为主。(注:2016年未宣布加盟门店数量,无法统计净增家数)从上表可知,老黎民的自有门店(包罗自建、并购)从2017年的2434家快速提升至2020年Q3的4636家,每年净增家数均基本在600家以上,2018年更是到达855家。加盟门店数量生长更为迅速,从同期的299家生长至1541家,2019年净增家数659家反超自有门店605家,成为赛马圈地的重要手段。

另外,在收购方式上,公司主张“星火”模式,即老黎民控股,保留原首创人部门股权,让门店治理层更有动力搞好谋划。停止2020年6月末,老黎民已通过星火模式并购超1500家门店,占直营店比例超3成。与大参林差别,老黎民以旗舰店、大点、中小成店为分类统计日均平效。先看门店数,旗舰店和大店的数量基本稳定,2020年Q3划分为104家和210家,只有中小成店在扩张,从2017年的2149家上升至2020年Q3的4322家。

虽然旗舰店数量不增,但日均平效呈逐年上涨趋势,2020年Q3已达170元/平方米。其次是大店,能达88元/平方米,中小成店的平效相对最低,仅为48元/平方米。三个店型的日均平效都在上升趋势,因此总体日均平效小幅上升至62.06元/平方米。但,这个平效比起大参林差距较大,只与其华中地域相比靠近。

从区域漫衍看,停止2020年9月,4636家直营门店中,华中和华东区域划分有1567家和1445家,占总数的33.8%和31.17%。另外在西北和华北区域各有652家和596家,华南区域最少,仅为376家。从各区域新增门店趋势看,华中区域的每年新增门店节节新高,2020年Q3新增336家门店,讲明在华中区域的开拓力度在逐步增强。而华东区域除了2018年新增门店达475家以外,其他年份均维持比力稳定的开店速度。

华北和西北区域最近两年的开店速度持平,华南区域的开拓力度最弱。作用在营收上,则是华中和华东地域成为主要收入泉源。

华东区域营收从2016年的14.76亿上升至2019年的32.45亿,复合增速为30.03%,2019年营收占比为27.82%;2020年Q3为27.61亿,同比增长17.81%。华中区域营收从2016年的25.28亿上升至2019年的43.62亿,复合增速为19.94%,同期营收占比为37.4%;2020年Q3为39.65亿,同比增长27.53%。华北和西北区域未突破20亿元规模,但华北区域增速始终维持两位数增长,2020年Q3营收增速达28.07%,为各区域最高。

(二)中西成药营收规模力压大参林从商品分类视察,中西成药的营收占比靠近八成,从2015年的31.94亿快速上升至2019年为93.03亿,复合增速为30.64%,营收规模高于大森林。2020年Q3创收77.32亿,同比上升18.5%,增速略有下滑。非药品在2020年Q3创收17.1亿,凌驾2019年全年的15.27亿,同比增长达45.04%,主要还是防疫用品脱销所致,但规模低于大森林。

最后再来看看毛利率水平,营收规模最低的中药毛利率最高,常年到达50%以上。中西成药的毛利率很是稳定,基本在30%四周小幅颠簸,但大参林能到达34%左右,盈利能力相对稍弱。非药品的毛利率此前能到达45%四周,2020年Q3由于毛利率较低的口罩等防疫用品销量大增而降至38.69%,且远低于大森林常年维持的50%以上。

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风云君认为,中西成药和非药品的毛利率比大参林低,或许与其倚重加盟模式有一定关系,究竟赚的只是配送购销差价这微博的利润。三、益丰药房:业绩增速最为迅猛,华中地域“干赢”老黎民相比大参林和老黎民,益丰药房的生长更为迅猛。

营收从2015年的28.46亿快速上涨至2019年的102.76亿,复合增速高达37.85%,尤其是2018年和2019年,同比增速高达43.79%和48.66%,体现相当惊艳,在4家公司里增速最快。2020年Q3的收入为94.37亿,同比增长27.72%,增速略低于大参林。扣非净利润从同期的1.71亿上升至5.37亿,复合增速达33.12%,2020年Q3达5.7亿,凌驾2019年全年,同比增长38.3%,反倒不如同期大参林的增速。(一)小型社区店撑起“半边天”停止2020年9月末,益丰药房拥有门店总数5496家,其中自有门店4885家,加盟店611家。

从下表可知,公司门店净增的岑岭期是2018年的1552家店,2019年下降至1141家店,2020年Q3已开店744家,如果第四季度与第三季度(360家)的开店速度持平,那2020年同样突破1000家店,相比老黎民Q3已经突破千店的速度慢。(注:门店净增=新开门店净增+收购门店+加盟门店-关闭门店;合计=自有门店+加盟门店)另外,近年收购门店累计净增1575家,其中在2018年净增高达959家,讲明收购力度很强,仅比同期新开门店数2046家稍逊一筹。现在拥有611家加盟店,相比老黎民超1500家店低了不少,讲明加盟店“打法”并非其主要扩张手段。

益丰药房统计日均平效的分类方式与老黎民相似,下表为各店型的日均平效数据:(由于数量差距过大,因此分成两个图体现)自2018年以后,旗舰店数量基本稳定在22家,区域中心店的数量从2017年的45家上升至2020年Q3的86家。中型社区店在2018年提升至653家后,最近两年再无上升,而小型社区店数量大增,从1466家飙升至4120家,占总数4885家的84.34%,成为主要收入泉源。为何要鼎力大举生长小型社区店?日均平效给出了一部门谜底:旗舰店的平效从2017年的114.03元上涨至2020年Q3的148.09元,体现相当不错,但低于老黎民的旗舰店。然而,小型社区店、中型社区店和区域中心店的平效基本处于同一水平,均为60元四周,区域中心店还泛起了平效下滑的趋势。

但这个情况与老黎民各店型的平效体现截然差别,老黎民是呈旗舰店体现最好,大店次之,中小成店相对最低的“金字塔”型结构。接下来,再来看药店地域漫衍情况,中南地域和华东地域划分有2578家和2312家,占公司当期总数的46.9%和42.07%。

从门店新增速度看,两个地域2018年和2019年均超500家,华东地域开店速度相对更快,但在2020年可能受疫情影响,开店速度放缓,而中南地域或许率会突破500家。益丰药房在2017年未进入华北地域,2018年新增496家店,但随后两年生长较缓慢。(注:中南地域包罗:湖南省、湖北省、广东省;华东地域包罗:江苏省、上海市、浙江省、江西省;华北地域包罗:河北省、北京市。)由于扩张速度纷歧,华东地域营收增速高于中南地域,2019年华东地域营收达45.07亿,同比增长达53.4%,赶超中南地域的43.3亿,后者增速28.79%。

而且,其华东地域营收规模高于老黎民华东地域的营收。2020年Q3划分创收41.11亿和40.92亿,同比增长25.87%和34.35%。(二)互联网直销生长较快西药和中成药的营收从2016年的24.48亿快速上升至2019年的71.58亿,复合增速达43%,高于同期大参林和老黎民。

2020年Q3创收24.48亿,同比增长33.84%,增速泛起放缓,但仍比大参林和老黎民高。非药品从2016年的7.02亿增长至2019年的16.87亿,复合增速达33.94%,2020年Q3为7.02亿,同比增长20.63%,增速低于大参林和老黎民。

此外,停止2020年6月,公司O2O平台已笼罩门店超3500家,实现网上直营销售约2.37亿元,同比增长77.42%。非药品的毛利率稳定在47%以上,2020年Q3毛利率不降反增,达48.59%,与大参林非药品的毛利率靠近。中药的毛利率稳定在40%以上,西药及中成药体现相对最低,在34%四周颠簸,略高于老黎民,与大参林处于同一水平。四、一心堂:深扎云南,门店数相对最多最后再来看看一心堂,一心堂在2014年7月上市,地处云南省昆明市,实控人为阮鸿献,持股比例为30.72%。

一心堂营收从2016年的62.49亿增长至2019年的104.79亿,复合增速为18.8%,相对最低。扣非净利润从同期的3.37亿上涨至5.8亿,复合增速为19.84%,与其他三家相比相形见绌。为什么一心堂的发展性不如其他三家呢?请继续往下看。(一)在云南省打造“铁桶阵”,再往周边扩张首先视察一心堂门店的漫衍情况。

停止2020年9月末,一心堂已开设6911家门店,全部为直营门店,不做加盟模式,拥有门店数相对最多。下表为各省最近4年净新增门店数量,可发现云南省是一心堂生长的最焦点区域,停止2020年Q3拥有4164家门店,占比高达60.25%,是云南省医药连锁龙头,2020年Q3仍开设344家门店,维持较快的省内扩张速度,且远高于在其他省份的规模。另外,公司显着有意扩大在西南区域的国界,四川省拥有门店841家,重庆拥有243家,广西、贵州划分拥有641家和303家门店,生长路径相当清晰。

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超6成的门店位于经济生长水平相对较低的云南省,消费能力相对较低,则日均平效就相对没那么悦目了。公司以省会级、地市级、县市级和乡镇级统计日均平效和租金效率。首先看门店数量变更,一心堂走的是各级都会平衡生长的路,地市级门店数量首破2000家,其次是县市级和省会级门店,乡镇级门店最少,为1296家。下表为各级门店的日均平效,可发现现在各级门店的赚钱效率均处于同一水平。

省会级门店一般相对最高,2017年和2020年Q3均凌驾50元/平方米,而乡镇级门店平效从37.63元/平方米逐步上升至48.08元/平方米,反超地市级和县市级。总体日均平效体现稳定,2020年Q3为48.34元/平方米,只有同期大参林的55.8%,与老黎民和益丰药房约60元/平方米相比也差了不少。租金效率能在一定水平上反映开店的投入产出比,或许由于租金更自制,在日均平效靠近的情况下,乡镇级门店的租金效率显着远高于其他3级,且连续上升至29.33元,地市级和县市级较为靠近,省会级门店体现相对较低,2020年Q3仅为13.06元,一定水平上讲明在西南地域,在乡镇开门店更为划算。(租金效率=年平均销售额/年租金,含税)值得一提的是,一心堂在2018年以前曾宣布四个品级门店的毛利率和净利率情况,这是其他3家公司没有公布的。

仅从这两年数据看,省会级门店的毛利率和净利率也是最低的,县市级和乡镇级门店的毛利率相对较高,均能到达35%以上,县市级门店净利率相对最高,2017年和2018年划分为17.04%和16.29%。然而,美中不足的是,一心堂没有和其他3家公司一样,宣布第三季度谋划数据,导致部门最新数据难以查询,给风云君做对比分析时带来未便,因此此处只能使用2020年上半年的数据。由于华东、华中地域营收规模过少,还没到1亿,因此不作讨论。

西南地域的收入从2016年的50.02亿上升至2019年的86.94亿,复合增速为20.23%;2020年H1创收50.31亿,同比增长19.69%。而且,占比约六成的西南地域门店缔造了一心堂85%的营业收入,讲明其他地域的门店规模并没有缔造相应的收入规模,出省开店的效果欠好。华南地域的收入从2016年的7.59亿上升至2019年的10.26亿,复合增速仅为10.57%,生长速度较低,2020年H1创收6.17亿,同比增长25.22%。(二)中西成药毛利率节节下滑从各产物营收看,中西成药从2016年的44.93亿逐年增长至76.74亿,复合增速仅为19.53%,且营收占比达75%。

中药和医疗器械及计生、消毒用品的营收规模靠近,2019年划分为7.26亿和8.05亿,但2020年上半年受疫情影响,后者半年营收就凌驾2019年全年,达7.95亿,同比大增128.88%,成为今年较为亮眼的增量。停止2020年6月末,公司的互联网销售额为3730.29万,未宣布详细增速。此外,一心堂仅宣布了中西成药的毛利率,趋势和重点地域的毛利率趋势类似,同样一路下滑至2020年上半年的34.67%,反而比其他3家公司都高。仅在2020年上半年,由于防疫用品脱销,一心堂才宣布了医疗器械及计生、消毒用品的毛利率,为39.46%,与老黎民的非药品毛利率靠近。

值得一提的是,停止2019年尾,一心堂有335家门店有中医坐镇,当年中医处方量比2018年还提升了7.66%。一心堂众多治理层均有中医配景,部门重要股东还拥有如针灸馆、中医馆等中医诊所,因此在2019年年报中,公司还把中药工业作为公司未来生长的主要偏向,并宣称已开端建设中药种植、初加工、批发、医疗机构供应等完整工业链。而且,在2019年完成318个配方颗粒品种存案并取得临床使用资格,但详细谋划数据公司并未披露。五、益丰药房业绩华美,但总资产三分之一都是商誉如此高强度的扩张节奏不行能没有价格,风云君在前文提及,价格就是日渐庞大的商誉规模,在履历了一年多的快速生长后,4家公司如今商誉规模如何?请看下表:大参林和益丰药房的商誉增长速度很是快,大参林4年间增长了近9倍,益丰药房增长了近5倍,2020年Q3商誉占总资产比例已经划分达12.3%和26.38%,后者在2019年曾飙升至33.19%,讲明益丰药房在2019年三分之一的资产都是商誉,扩张速度相当激进。

老黎民的商誉增长速度不快,但2020年Q3也多达26.9亿,商誉占比为24.79%,仅次于益丰药房。一心堂则相对“佛系”,商誉增长速度较慢,商誉占比至今也仅为11.5%。

风云君判断,在赛马圈地、行业竞争未灰尘落定的发展期,各家企业接纳激进的谋划计谋快速扩大国界无可厚非,但当全国药店数量趋于饱和,巨头竞争加剧,业绩如果泛起不达预期,这占比极高的商誉可能会反噬上市公司,治理层必须掌握好这个平衡。后记最后再来简朴总结一下四家公司的情况:大参林:业绩增长迅速,由于扎根的广东地域消费能力相对较高,日均平效碾压其余3家公司,非药品的毛利率能到达50%以上;老黎民:是“自建、并购、加盟”三条腿走路,主要结构华中和华南地域,但业绩体现相对不算最好,受限于加盟模式,各产物的毛利率相比均不算高;益丰药房:业绩增速最为迅猛,鼎力大举生长小型社区店,以至于开店速度很是快,在华中地域的营收规模比老黎民高,但商誉规模和占比均是相对最高;一心堂:是云南省以致于西南地域的医药零售连锁龙头,门店数量最多,但受限于地域消费能力,无论是日均坪效还是业绩增速均是最低。4家公司许多打法都相似,好比提供慢病治理,打造供应链体系,生长O2O业务等,但倚重的地域差别,治理层的谋划气势派头各异等因素导致各家在扩张时选择的战略会有所偏重。至于哪家更好,就交由列位老铁自己判断了。


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